熔断制度的介绍

1. 熔断制度的介绍

“熔断”制度，就是在期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之 停止一段时间，或交易可以继续进行，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。设置“熔 断”机制的目的是为了控制交易风险。“熔断”制度，是1987年世界股灾发生以后为了控制股票交易风险的一种交易制度，其后，“熔断”制度又被引入股指期货市场，它的设立为股指期货交易提供了一个减震器的作用。

2. 熔断制度的基本作用

熔断机制作用：
　　1.预警提示作用
　　当触发熔断机制是，其实是给市场一个强烈的信号，表示市场正在经历极端单边行情，使他们都意识到后面的交易将是一种什么状态，并采取相应的防范措施，从而使交易风险不会在无任何征兆的情况下突然发生。

　　2.赢得时间
　　为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。由于在市场波动达到达熔断点时，会有一段时间暂停交易，这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。

　　3.消除流动性下降
　　由于大量的买盘(或卖盘)的堵塞会延迟行情的正常显示，从而产生陈旧性价格，这时人们所看到的价格实际上是上一个时刻的价格，按此价格申报交易必不能成交;不成交指令不断地大量进入交易系统将造成更严重的交易堵塞，使数据的显示更加滞后。有了熔断期，可以消除交易系统的指令堵塞现象，消除陈旧性价格，保证交易的畅通。

　　4.提供保障
　　为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。当异常波动的极端行情出现时，没有熔断机制的市场会横冲直撞，通常情况下需要数月甚至一年的波幅在顷刻之间完成，这会打作错方向的交易者一个措手不及，一倍甚至数倍于交易保证金的账户被迅速打穿，这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。

熔断机制概念：
　　熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。涨跌停板、熔断机制、保证金和平仓预警等机制的构建，是遏制期货交易异常波动行之有效的武器。

3. 熔断制度的作用是什么

1、预警作用
对股指期货市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。
2、赢得时间
为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。由于在市场波动达到6％的熔断点时，会有10分钟的熔断点内交易，这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。
3、消除流动性下降
在出现股指期货异常波动的单边行情中，由于大量的买盘（或卖盘）的堵塞会延迟行情的正常显示，从而产生陈旧性价格，这时人们所看到的价格实际上是上一个时刻的价格，按此价格申报交易必不能成交。
4、提供保障
为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。
一、熔断制度启动步骤有哪些
1、启动熔断机制后的连续十分钟内，合约申报价格不得超过熔断价格，继续撮合成交。十分钟后，取消熔断价格限制，10％的涨跌停板生效。
2、当出现熔断价格的申报时，进入检查期。检查期为一分钟，在检查期内不允许申报价格超过熔断价格，对超过熔断价格的申报给出提示。
3、如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束，当再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期。
4、熔断机制启动后不到10分钟，市场就进入了非交易状态，则重新开始交易后，取消熔断价格限制，10％的涨跌停板生效。
二、熔断制度适应答疑
网友提问：
熔断制度与现货市场有什么关系？
律师回答：
熔断制度要与现货市场相适应。
我国股票市场上个股的涨跌停板幅为10％，考虑到沪深300指数成分股全部同时到达涨停板（或跌停板），指数才会达到涨停板（或跌停板），这种情况出现的概率是非常少的，事实上沪深300指数自推出之后，尚未出现过沪深300指数到达涨跌停板的情况；以此推之，股指期货出现涨停板（或跌停板）的概率也是非常少的。

4. 熔断制度的基本作用

 为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。当异常波动的极端行情出现时，没有熔断机制的市场会横冲直撞，通常情况下需要数月甚至一年的波幅在顷刻之间完成，这会打作错方向的交易者一个触手不及，一倍甚至数倍于交易保证金的账户被迅速打穿，这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。在这种情况下，采取停市的办法也不能奏效。一个典型的例子就是，香港期交所在世界性股灾之后的1987年10月20日宣布停市四天，以减少股灾损失，但此举并没有起到应有的效果，累积的市场风险如溃堤之水泛滥成灾，开市之后香港的恒生指数又下跌了33%，多数会员因保证金穿仓而无法履约，违约事件频频发生，交易所几乎破产。 　当股指期货交易引入熔断机制之后，就能做到分阶段逐步化解交易风险，而不至于一步到位、措手不及。

5. 熔断制度的相关看法

 在市场连续出现单边行情的极端情况下，要渐次延长熔断时间，并且改“熔而不断”为“熔而断”，以便增加交易者资金筹措时间，从容应对危机发生。由于股市不可以轻易停市，即使是1987年那样的股灾，世界上也只有香港市场是唯一停市的市场，所以，股指期货的熔断制度不能商品期货那样设计成出现连续三个同向停板时暂停一天交易。

6. 熔断制度的根源

熔断制度熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。美国的芝加哥商品交易所(CME)曾在 1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。熔断机制是中金所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一。目前，国内股票交易及商品期货交易中都没有引入熔断机制。在金融期货创新发展之初，中国金融期货交易所借鉴国际先进经验，率先推出熔断制度作为其一项重要的风险管理制度，其目的是为了更好地控制风险。熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门，给市场以一定时间的冷静期，提前向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。目前，国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。目前，国际上采用的比较多的是“熔即断”的熔断机制。我国股指期货拟将引入的熔断制度，是在股票现货市场上个股设置10%的涨跌幅限制的基础上，为了抑制股指期货市场非理性过度波动而设立的。按照目前的设计，当股票指数期货的日涨跌幅达到6%时，是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”，在到达“熔断”点时仍可进行交易 10分钟，但指数报价不可超出6%的涨跌幅之外；10分钟之后波动幅度放大到10%，与股票现货市场个股的涨跌停板10%相对应。考察2005年1月4日至2006年7月31日沪深300指数的日波动百分比数据，发现最大日波动百分比为8.18%，只出现过一次，超过5% 只有3次；最小日波动百分比为-5.63%，超过-5%的时间只出现过2次；而日波动百分比的标准差则为1.39% 。这里，一共有376个数据，上涨到达熔断点的概率只有0.798%；下跌到达熔断点的概率只有0.532%；熔断范围为日波动百分比标准差的4.32 倍。由此可见，绝大多数时间的指数波动在远低于熔断点的规定范围内，6%的熔断机制能涵盖绝大部分的交易时间。

7. 熔断机制什么时候实施

证监会负责人表示，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时果断采取多种措施稳定股市。
2015年9月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。
经有关部门同意，2015年12月4日正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。
2016年1月4日，A股遇到史上首次“熔断”。早盘，两市双双低开，随后沪指一度跳水大跌，跌破3500点与3400点，各大板块纷纷下挫。午后，沪深300指数在开盘之后继续下跌，并与13点13分超过5%，引发熔断，三家交易所暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并与13点34分触及7%的关口，三个交易所暂停交易至收市。

8. 什么是熔断机制？什么时间开始实行

其实所有股民都知道，熔断机制并不是下跌的原因，只是下跌证明了熔断机制的错误。所以取消熔断机制并不能阻止下跌，因为下跌的原因根本就不是它。 
应该有部分人觉得是因为大股东减持导致下跌，可是你想一想，如果大股东预期未来A股会上涨，他们会马上减持吗？再说，那些认为大股东减持是巨大利空的资金，要走早走干净了，一定要一起约好开年头几天抛售？最后熔断谁都跑不掉？ 

所以16年头几个交易日的行情就是告诉你，绝大部分资金，不看好16年的行情，不看好A股的改革，不看好中国经济。对16年的投资有着十分十分悲观的预期。熔断不熔断，都会跌，同样也会是千股跌停。
我个人认为，那部分资金，之所以不看好，就是因为A股的大扩容：注册制、科创板，发行新股，中概股回归等。在没有明显增量资金的情况下大扩容，股市不跌才怪。我们唯一能够寄托的增量资金，恐怕只有养老金了。我个人觉得，股灾后重启IPO的时点，就有点太快了，市场根本还没有完全恢复信心。后来那么快的宣布注册制、科创板，已经是步子迈得太大了，扯着蛋了。一个没有信心的市场，如何提供融资功能？